有色金属行业点评报告:政策逆周期调控逐步落地 推荐铝产业链投资机会
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政策逆周期调控下,优先关注铝产业链下游环节营收-订单改善确定性
当前有色金属中下游行业或已接近主动去库阶段尾声,随着逆周期政策调控发力,市场需求有望得到有力提振,进而推动有色行业进一步向被动去库阶段演进。
国内电解铝库存处于历史同期低位,供给约束较强,同时受益于逆周期调控政策,需求端有望进一步释放,铝价或将开启新一轮上升周期。我们认为,产业链需求改善受益先后角度看,下游“供需-库存-价格”表现或领先于上游,后期随着需求端改善强度及持续性的向上传导,上游利润端有望在2023H2 实现抬升。建议重点关注电解铝及下游铝加工行业投资机会。受益标的:(1)电解铝板块:云铝股份、神火股份、天山铝业;(2)铝加工板块:明泰铝业、常铝股份、南山铝业、亚太科技、新疆众和、中孚实业。
主动去库态势延续,有色金属中下游行业或已接近尾声
当前我国工业企业整体仍处于主动去库阶段,需求不足是工企营收增速回升的主要制约因素。有色金属相关行业中,从上游到下游,库存周期位置呈现逐渐改善的特征。其中,中下游行业工业增加值同比业已回升,行业营收增速主要受价格因素拖累,但同比降幅也逐渐企稳,有色金属中下游或已接近主动去库尾声。
逆周期调控+景气度回升,PPI 有望企稳向上
我们认为,近期政府各部门持续释放积极政策信号,未来随着逆周期调控政策逐渐落地,国内需求预计将得到有效提振。2023 年7 月制造业PMI 环比连续第二个月上升,内需环比显著改善,制造业景气度回升叠加2022 年低基数效应,7、8 月份PPI 预计将企稳向上,提振工企营收增长,进而推动库存周期向被动去库阶段进一步转化。我们预计8 月开始宏、微观数据将进一步踩实国内需求复苏。
铝:需求拐点或将显现,关注后续政策落地情况
供给端,电解铝行业国内产能产量接近天花板,短期海外增量有限,供给约束较强。需求端,受益于逆周期调控政策,建筑用铝或企稳回升,光伏、新能源车等市场需求有望进一步释放。低库存支撑下,铝价有望强势上行。总量层面,有色金属冶炼及压延加工业工业增加值同比持续回升,PPI 预期企稳情况下,下游铝加工板块或将迎来订单改善。同时,低电价叠加需求回升,电解铝板块利润也有望进一步增厚。
风险提示:逆周期调控政策不及预期;下游市场需求不及预期。